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阿里巴巴IPO难掩的四个现实问题天猫淘宝营收投资者

发布时间:2020-03-10 11:18:07 阅读: 来源:切墙机厂家

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【IT时代周刊编者案】阿里巴巴IPO终究在昨天提交了招股书,但是随之而来的是市场的质疑声。摒除阿里巴巴这次并不是真正要约的招股书这一点外,阿里巴巴还是有太多的问题需要给大家一个交代。本文作者葛甲就直陈阿里巴巴这次招股书不够诚意的四个方面:天猫销售额模糊、淘宝很有可能拉了后腿、整体营收迅猛但其他业务不行、投资者未必买账。让我们看看作者的质疑有没有道理?

阿里巴巴昨夜向SEC提交了F1文件,美国上市之路总算见到响了。使人惊讶的是,此次公然发行的募资额并不是人们之前所猜想的100-150亿美元,而是区区10亿美元。不过考虑到F1文件只是初版,后续还会有屡次修改,当前这个数目,个人认为只不过是向市场投放的1颗教练弹,目的是为了摸索市场反应,为实现真实意图做准备。

天猫销售额为何成了最高机密

阿里的招股书比较复杂,不过其中有价值的内容其实不那么多,具体表现在财务数据的模棱两可,有些部份易给投资者造成误导。外界一直对阿里的IPO津津乐道,饱含期待,其实有一个重要缘由是希望能看到阿里的财务细节,但阿里的这份招股书并没有表露完全。

天猫的销售额问题,似乎是阿里的最高机密,无论如何也不想公布了。阿里在招股书中仍笼统地将天猫、淘宝和聚划算划作中国零售市场范畴,2013年这三部份共实现了1.542万亿元的销售额。这其中天猫和聚划算各占多少,完全没说。这三块的营收实现路径截然不同,淘宝是收取广告费,天猫是交易返点和广告费,聚划算则是直接卖位置,差距如此之大的3块业务,被合并在一起,以一个总数向外公布,不知道投资者能否买账。

真实缘由是,阿里并不想让市场知道太多,在业务细节上尽量能模糊就模糊,以避免市场使用比较法计算出阿里的真实估值。一个混合了B2C和C2C外加生活团购服务的中国零售市场,给阿里根据市场反应随时进行调剂留下了太多空间,却并没有给投资者的理性思考提供甚么条件。

假定天猫的交易额为3000亿元,那这块业务与京东类比约估值480亿美元,淘宝若在其中占了11000元销售额,由于其中不触及返点,唯一广告费收入,利润率较低乃至会出现经营亏损,因此会被市场使用另一种估值手段算出价值,例如将其估值定为B2C业务的五分之一,即估值350美元,外加估值约100亿元的聚划算,阿里巴巴有正向现金流的主要业务也就这些了,其余多是需要延续投入,目前尚不可能见到产出的业务。在这一切明了的情况下,其估值多少自然一目了然。阿里选择了模糊,是在掩盖甚么。

【IT时代周刊批注】虽然对阿里巴巴的运营状态,分析师最关注的莫过于天猫、淘宝网和支付宝的财务数据。但在招股书中,阿里巴巴表示不愿意给旗下各业务定出具体的运营目标,否则会影响各事业部之间的合作。事实上,天猫网的发展范围特别值得关注,由于天猫网面临一个严酷的竞争对手刘强东执掌的京东商城。如果二者比较,阿里的估值很容易就露底了,而这正是马云不希望看到的。

为何说淘宝很有可能拉了后腿

根据阿里招股书中表露的信息,对其复杂的计算方式进行人类化还原后得知,2013年阿里巴巴总营收为491.47亿元人民币,净利润为220.08亿元,对应到1.542万亿元的销售额,减去云计算、国际市场和其他业务营收,相当于阿里从天猫、淘宝和聚划算3者的销售额中取得了2.75%的营收,100元销售额对应2.75元收入。

尽人皆知,天猫实体商品的技术服务费率为销售额5%,这两年重点发展的生活服务类商品,如生鲜,费率在2%左右。考虑到实体商品仍是天猫销售额中的大头,在返点这块天猫做到平均3.5%至4%左右,是靠谱的。固然,这还没算上天猫的广告业务。

聚划算虽然业务范围不大,但收费很高,一个坑位都要几十万,外带各种广告收入。这一块明显不会成为拉低天猫整体营收比率的业务。阿里的中国零售市场只有这三块,账是很明显的,为何阿里中国零售市场的整体营收比率能从4%左右拉低到2.7%,必定有某项业务在其中拉了后腿,而这个业务必定是淘宝。

淘宝对天猫的重要性是毋庸置疑的,没了淘宝,天猫没法存在。淘宝的经济效益和营收能力不如天猫,这一点似乎是没有争议的,但阿里仍要将淘宝包装成营收能力超强的一个零售实体,与天猫打包出售。投资者如果能看清这一点,会对阿里巴巴的盈利能力有所了解。

整体营收发展迅猛,但其他业务不行

2013自然年阿里巴巴的业务范围在491.47亿元人民币,净利润为220.08亿元。到了今年一季度,阿里就已完成了去年半年的任务,营收到达为30.58亿美元,净利润为13.64亿。去年1整年的利润率为45%,今年一季度与之基本持平,略有下滑,但营收范围出现暴增,2014年如果阿里1整年都在忙IPO的事情,阿里今年营收过千亿问题不大。

不过本次招股书也给人们揭开了另外一面的阿里,让外界对阿里其他业务有了相当程度的了解。阿里的国际市场业务在2013年取得46亿元营收,云计算和基础设施营收为7.26亿元,其他业务14.12亿元。

阿里巴巴B2B在退市前的2012年一季度,公布了最后一次财报,营收为15.89亿元,若按不增长持平来算,B2B每一年的营收最少应为60亿元,2013年的49亿元,只能证明这个业务已出现了下滑。其实阿里巴巴B2B业务是一个始自2007年的美好故事,如今到了谢幕的时候,只是人们还没意想到罢了。

云计算和互联网基础设施,说的是阿里云和万网,主要是对外提供域名、空间等服务,另外阿里云还为淘宝开发了聚石塔,这个数据存储服务能取得一部分收入。之前阿里云被抱以极大期望,但看这次招股书中的数字就能得知,这块业务发展速度太慢。2012财年这块的业务收入为5.15亿元,2013财年为6.50亿元。

这些数据告知我们,阿里确切是一家极度依赖核心业务驱动的公司,淘宝和天猫取得的巨大成功,使得阿里有能力去开辟复杂的外围业务线,但这些开辟目前看来并没有成功,由于营收不成范围,与核心业务相差太远。

投资者能否买账要看天意

阿里IPO团队中,一定有很多心理学家,由于他们能较准确掌控受众的心理,做出一份看上去行也是行,不行也是行的招股书来。我习惯于把这个称之为抖机灵,多数时候是见效的,但在一个史上最大IPO棋局中能否见效,还是要看天意了。

阿里在招股书中讲到本身优势及面临的机遇时,事无巨细,十分详细,但在讲到未来的风险时,则又开始走起了高大上线路,又试图用理想、信心和文化等形而上的东西来掩盖阿里前行中有可能遇到的困难,这一段乃至把哲学也扯出来了。在我看来,这很扯。

例如:我们可能没法保持自己的文化,而文化一直是公司获得成功的关键;我们可能没法有效创新或竞争;我们的运营哲学可能会给短时间财务业务带来负面影响;我们可能没法成功实现移动流量变现等。这个类似于风险提示的宣示,事实上很不专业,应当加上这样几条:我们有可能遭受因全球气候变化所致使全球性饥荒影响,致使业务下滑;我们有可能会遭受外星人定点攻击而致使公司解体;我们有可能会成为小行星撞击地球的受害者,等等。

投资者是不是能像2007年一样哭着喊着高价去买这样一家公司的股票,真是天知道了。不过还是暂且可以将其视作阿里导演的另外一幕戏剧,从仅融资10亿美元和文中出现的几个错别字来看,是出戏的可能性很大了,希望这是出喜剧而不是悲剧,更不要成了滑稽剧。

【IT时代周刊编后】其实除本文作者葛甲所提出的这些质疑,阿里巴巴还在几大比较重要的地方处理的有些模糊。比如阿里巴巴的招股书对物流和快递方面表述模糊,而物流快递,正是阿里巴巴相比京东商城的一个竞争劣势。而对阿里巴巴入股优土的问题,也没有给出公道的战略目标计划。另外在关于阿里巴巴集团公司的控制结构上,除几大股东和马云等的描写外,对公司控制结构也谈得不够详细。而对投资者而言最重要的支付宝业务未来会不会并入阿里巴巴团体的问题,马云及其团队也没有做出公道的说明。【责任编辑/冯敏】

葛甲,微信公众账号gejia021的独立运营者,90%的原创科技与人生感悟文章,独立观点,不屑流俗。期图以一己之力,阐释和说明中国互联网的本质。

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